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双象股份:国内超纤行业龙头企业

编辑:宁波荣昌家具有限公司  时间:2012/04/26  字号:
摘要:双象股份:国内超纤行业龙头企业
2010年上半年,超纤行业的四家龙头企业禾欣股份(002343)、双象股份、山东同大、上海华峰依次呈现在资本市场面前,未来2-3年募投项目增加产能超过1500万平方米,产能增长近50%,行业增长之势初现端倪。
  未来3-5年,国内超纤行业增速将保持20-30%。天然皮革存在环保问题,而超纤是替代真皮最佳的品种,我们认为,未来3-5年全球超纤行业将保持6-9%的成长。从区域结构上看,日本、韩国、意大利、台湾等增速放缓,尤其是金融危机后,2009年产销量下滑15%以上;未来全球超纤产能增长将集中于中国,超纤行业逐渐向国内转移。
  公司产能的投放进程快于禾欣、同大等行业内其他龙头企业。2010-2012年,公司受益于募投项目超纤产能的投放,三年内产能复合增速45%,呈现出超越行业增速的快速成长。
  公司受益于下游国产运动鞋品牌市场地位的提高。2005-2009年,国内前五名的运动品牌的市场份额从34%提高到43%,基本与耐克、阿迪为代表的国际品牌平分天下。公司的超纤业务发展时间不长,并未进入国际运动品牌的采购体系。国内运动品牌的市场地位的提高,必将带动全球超纤生产区域性调整的加速,公司作为国内超纤行业的龙头企业将充分受益。
  产品结构的变化带来公司综合毛利率水平的提高。人造革合成革产品遵从成本加成的定价方式,毛利率水平长期稳定。目前公司基本处于满产,旧超纤产品的毛利率将维持在25%左右。我们预计募投项目第二代超纤的毛利率将达到35-40%。随着超纤收入占比的增加,公司的综合毛利率水平将稳步提高。
  我们维持公司的“增持”评级。2010-2012年的EPS分别为0.61元、1.05元和1.70元,利润增长率分别为29%、73%、62%,远超过同业水平。我们认为2011年30倍的PE能够反映公司的价值。另外,我们提示7月29日网下配售450万股的解禁风险。
  双象股份450万股配售股7月29日上市流通
  双象股份周日晚间公告称,公司450万股限售股将于7月29日上市流通。本次解禁股份为公司首发网下向配售对象发行的股份,发行价格为25.00元/股。
  中国皮革消费市场欠成熟 引导是关键
  目前,国内消费者对皮革产品的认识还存在很大的差异,不管是国内的消费者,还是国内消费市场,都还很不成熟,如何开发、培育国内皮革消费市场,并逐步促进消费认知走向成熟,与皮革行业的长远发展息息相关。
  在世界经济欲振乏力的背景下,中国每年庞大的外贸顺差,已经引起众多国家的重点关注,为了平衡内外贸易,减少国际压力和经贸摩擦纠纷,中国将进一步大幅降低或者取消很多产品的出口退税,这必将给过度依赖外贸的一些产业及企业带来严峻的挑战。以往过于依赖外销的皮革业,也开始把越来越多的精力投向内销市场,就连国外企业,也对开发中国消费市场寄予厚望。目前,国内消费者对皮革产品的认识还存在很大的差异,不管是国内的消费者,还是国内消费市场,都还很不成熟,如何开发、培育国内皮革消费市场,并逐步促进消费认知走向成熟,与皮革行业的长远发展息息相关。在此,我们可以通过欧美等西方发达国家的消费者,对皮革制品相对成熟的消费理念,来分析中国皮革市场未来的可能走势,从而有利于企业把握经营方针和长期发展策略。
  一直以来,国内皮革市场就存在一个奇怪的现象,业界称为“把真皮做成假皮(人造革),把假皮(人造革)做成仿真皮”,市场上的皮革产品,有时就连专业人士都“真假难分”。比如,一些漆皮革、贴膜皮革,几乎丧失了真皮的性能。而前几年才面世的超纤类合成(人造)革,则在纤维内在结构及使用性能等方面,特别是纤维外观方面,达到了与真皮高度一致。宝软指出,刚面市时,其售价按同等度量单位计算,甚至超过了真皮。在国内市场,这种真皮、合成革的错位发展,对真皮的优越性能带来了极大的消极影响。
  众所周知,真皮制品之所以广受人类欢迎,就是因为其作为一种天然材料的加工品,具有许多人工合成材料无可比拟的优越性,如透气性、透水汽性、耐磨、耐折等,这是因为皮革具有天然的蛋白纤维组织结构,又在皮革加工过程中去掉了动物皮中的毛、腺、纤维间质等,从而赋予了上述优良性能。但皮革作为动物产品的副产品,又必然有其不足,如整张皮革各部位质地不均匀,动物在生长过程中皮面难免会有刺、挂伤痕、鞭伤、虱叮、虻眼、癣癞、痘疤等,以及动物皮中一些血管、血筋、肋骨纹,剥皮时造成的一些描刀伤等。但所有不足,只是会影响制品的一些外观,丝毫不会影响其制成皮革制品后的使用性能。如何看待这些问题,是国内消费者与欧美等发达国家的消费者,对消费皮革制品时在认知方面存在的最大不同。
  近年来,尽管人们追求天然,回归自然,但在皮革制品消费方面,国内消费者显然难以与欧美等发达国家或地区的消费者相提并论。据调查,欧美等发达国家或地区的消费者已经十分成熟,他们对皮革制品的消费理念几乎完全倾向于天然。对于皮面的天然差异、牙签纹、血筋、虱叮、描刀、癣癞等缺陷,他们能欣然接受,相反,如果在一件皮革制品上没有这些不足,他们反而会对该产品的材质产生怀疑。同时,为了最大程度地利用真皮的优越性能,他们愿意使用尽可能柔软、轻便的皮革制品。为了迎合消费市场的这种需求,制革厂在调整生产工艺的过程中,可以尽可能地把皮张胶原蛋白纤维松散开来,并在后整理阶段尽可能地轻涂饰或不涂饰,有很多皮革仅喷少量手感剂。这样一来,不仅大大提高了得革率,还由于尽可能地少使用昂贵的涂饰剂,大幅降低了生产成本,从而使成品革的价格相应下降,这也是不少出口企业购买到的皮革反而会比较便宜的主要原因之一。而这样做出来的产品,也可以最大程度地发挥真皮的天然优越性能。
  反观中国皮革制品消费市场,误区比比皆是,既浪费了大量宝贵的人力物力,花费了更高的成本,也使真皮制品的优越性能大打折扣。
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